Денежно-кредитная политика в современных условиях: теория и практика (на материалах Республики Беларусь)

Отправить статью мне на email

Авторы

Башлакова Ольга Сергеевна
кандидат экономических наук, доцент, зав.кафедрой финансов и кредита
Республика Беларусь, Гомельский государственный университет имени Франциска Скорины
minsk4@rambler.ru

Аннотация

Денежно-кредитная политика является ведущим направлением государственного регулирования экономики рыночного типа, однако экономическая наука еще не выработала действенного механизма и критериев её применения. В статье подробно проанализирована на материалах Республики Беларусь взаимосвязь параметров проводимой в 2011–2014 гг. денежно-кредитной политики с динамикой таких макроэкономических показателей, как инфляция, инвестиции, объём сбережений и кредитов.

Ключевые слова

денежно-кредитная политика, экономическое развитие, инфляция, ставка рефинансирования, депозит, кредит, внешнеэкономическое равновесие, конкуренция, инвестиции, инновации.

Категории статьи:

Читайте также

Статья также доступна (this article also available):

Рекомендуемая ссылка

Башлакова Ольга Сергеевна

Денежно-кредитная политика в современных условиях: теория и практика (на материалах Республики Беларусь)// Современные технологии управления. ISSN 2226-9339. — №7 (55). Номер статьи: 5501. Дата публикации: 2015-07-08 . Режим доступа: https://sovman.ru/article/5501/

В современных условиях, когда в глобальной экономике обострилась проблема хронических дисбалансов, во многом индуцируемых мерами государственного регулирования, тема статьи представляется весьма актуальной. Действительно, постоянные бюджетные дефициты и связанные с ними проблемы внешнего долга, а также перманентные дефициты и профициты счёта текущих операций в основных экономиках, стимулируемые сложившейся системой регулирования валютных курсов и процентных ставок, привели к несбалансированности и неустойчивости экономического развития, что существенно повышает риск наступления рецессий и спадов. В этой связи основные инструменты государственного регулирования, используемые в экономиках рыночного типа в настоящее время, нуждаются в дополнительном анализе и переоценке практики их применения. Опыт Республики Беларусь, где меры регулирования применялись в условиях экстремальных дисбалансов, вызвавших существенное снижение курса национальной валюты и высокую инфляцию, представляет существенный интерес, поскольку его исследование позволяет оценить действенность стандартных инструментов денежно-кредитной политики в условиях повышенного уровня государственного регулирования и нетрадиционных для экономики рыночного типа институциональных условий.

В настоящее время денежно-кредитная политика, проводимая в масштабах стран и интеграционных объединений, а также координируемая в региональном и глобальном масштабе, базируется на теоретико-методологической основе, разработанной совместно кейнсианцами, начиная с самого Дж. М. Кейнса, и монетаристами, начиная с М.Фридмана. Поскольку разночтения между двумя этими направлениями мейнстрима заключаются в ситуативном использовании определённых инструментов, то в данном случае можно говорить о единой теоретической основе современного денежно-кредитного регулирования экономики. Несмотря на большое внимание, которое уделяется проблеме оптимизации денежно-кредитного регулирования экономики, можно констатировать, что ряд вопросов в русле данной проблемы требуют дальнейшего изучения, при этом наиболее актуальным является вопрос о пределах и ситуационной целесообразности стимулирования экономики с помощью смягчения денежно-кредитной политики.

Финансово-экономический кризис, начавшийся в 2008 году и последствия которого мировая экономика испытывает до сих пор, практически повсеместно преодолевался с помощью программ стимулирования экономического роста, связанных со смягчением денежно-кредитного регулирования. Поскольку принятые меры дали достаточно противоречивые результаты и не привели к выходу мировой экономики на траекторию устойчивого и сбалансированного развития, дискуссия об оптимизации денежно-кредитного регулирования продолжается и в настоящее время.

Суть современной дискуссии заключается в том, что существуют логически обоснованные и подтверждённые эмпирически аргументы как в пользу смягчения денежно-кредитной политики в кризисный и посткризисный период, так и в пользу жёсткой политики с постоянным уровнем монетизации ВВП. Значительный интерес в этой связи представляет опыт Республики Беларусь по преодолению кризисных явлений, которые привели в 2009 – 2011 годах к двум резким девальвациям курса национальной валюты, чрезвычайно высокой инфляции и резкому замедлению темпов роста экономики, при этом положительная динамика ВВП сохранилась благодаря стимулированию экспорта в результате снижения курса белорусского рубля к основным экспортным валютам (доллару США, евро, российскому рублю) в 2009–2014 годах примерно в 5 раз.

При этом с середины 2011 года в стране проводилась достаточно жёсткая, если судить по используемым классическим инструментам, денежно-кредитная политика:

• ставка рефинансирования была резко повышена (с 10,5 % по состоянию на 01.01.2011 г. до 45 % на 01.01.2012 г. и, несмотря на постепенное снижение, остаётся одной из самых высоких в мире – 20 % годовых по состоянию на сентябрь 2014 года);
• операции на открытом рынке имели ярко выраженный рестрикционный характер, так как Правительство и Национальный банк стремились связать как можно больше свободных капиталов путём продажи ценных бумаг собственной эмиссии;
• данные меры были дополнены в институциональной сфере рядом запретов, наиболее заметными из которых явились запрет на кредитование физических лиц в иностранной валюте, резкое сокращение программ кредитования жилищного строительства путём ужесточения критериев нуждаемости в улучшении жилищных условий, ограничение темпов роста объёмов выдаваемых кредитов и др.

Хотя в качестве цели существенного повышения ставки рефинансирования декларировалось снижение темпов инфляции за счёт сокращения совокупного спроса посредством привлечения вкладов на депозит и сокращения использования кредитования, на практике ставка рефинансирования повышалась только как следствие инфляционных процессов, то есть её повышение не упреждало инфляционные подъёмы, а было лишь реакцией на произошедшие по факту изменения (таблица 1).

Таблица 1 — Динамика цен и среднегодовой ставки рефинансирования в Республике Беларусь в 2011–2014 гг.

Ужесточение денежно-кредитной политики не достигло поставленных целей, поскольку не удалось ни существенно увеличить совокупные депозиты в отечественной и иностранной валюте (таблица 2), ни сократить совокупное кредитование секторов экономики (таблица 3), и, как следствие, не удалось достичь снижения инфляции хотя бы до уровня контрагентов по Таможенному союзу – России  Казахстана.

Таблица  2 — Динамика депозитов физических лиц и средней склонности к сбережению в Республике Беларусь в 2010–2014 гг.

Таблица 3 — Динамика кредитов юридическим лицам в Республике Беларусь в 2010–2014 гг.

Главной причиной того, что принятые жёсткие меры денежно-кредитной политики не привели к ожидаемому результату, является высокая зависимость производимого ВВП от кредитования белорусской экономики (рис. 1).

Рис. 1. Доля кредитов на конец года к номинальному объему ВВП
Республики Беларусь в 2010–2014 гг., %

В таблице 4 приведена информация об уровне закредитованности экономики Республики Беларусь в 2010–2014 гг. и основных факторах, влияющих на неё: кредиторской задолженности, задолженности про кредитам перед финансовыми организациями, среднемесячной выручки.

Так, в 2010–2014 гг. экономике Республики Беларусь свойственна высокая закредитованность: покрытие суммарной кредиторской задолженности возможно более чем через 4–5 месяцев (причем всей выручкой).

Таблица 4 — Закредитованность экономики Республики Беларусь в 2010–2014 гг.

* отношение суммарной кредиторской задолженности к среднемесячной выручке от реализации продукции

В результате предпринятых мер существенно сократилось потребительское кредитование физических лиц. Однако, несмотря на рост процентных ставок, кредитование субъектов хозяйствования продолжало расти опережающими темпами, о чём свидетельствует рост показателей кредитной нагрузки на экономику, несмотря на резкое обесценивание задолженности перед банками в национальной валюте, возникшей до девальвации. При этом рост ставки рефинансирования вызвал не снижение, а рост инфляции, поскольку реальный сектор экономики в процессе ценообразования учитывает повысившиеся расходы по обслуживанию кредитных обязательств.

Кроме того, высокий уровень процентных ставок в сочетании с высокой инфляцией крайне негативно сказывается на инвестициях, поскольку доходность общедоступных финансовых инструментов существенно превышает рентабельность во всех секторах экономики. При этом из-за высокой ставки рефинансирования субъекты хозяйствования фактически теряют возможность развития и повышения конкурентоспособности (рис. 2).

Рис. 2. Прирост добавленной стоимости на 1 рубль прироста
кредитной задолженности в Республике Беларусь в 2001–2014 гг.

Несмотря на декларируемую политику плавающего курса, фактически валютный курс достаточно жёстко контролируется властными структурами, а постепенная девальвация в 2011–2014 годах по своим темпам существенно уступает инфляции на внутреннем рынке, что с позиции макроэкономического анализа адекватно фиксированному курсу. Несмотря на то, что в Республике Беларусь существуют административные препятствия для движения капитала, их воздействие элиминировано тем, что импорт капитала активно стимулируется, а экспорт во многом использует нелегальные схемы, которые не могут контролироваться государством. Поэтому совершенно очевидно, что с помощью денежно-кредитной политики невозможно  решить две независимые задачи:

• установить внешнеэкономическое равновесие путём стимулирования зарубежных инвестиций и изъятия с валютного рынка рублевой массы в условиях, когда наличная иностранная валюта фактически используется как инструмент сбережений;
• способствовать внутреннему равновесию на денежном рынке путём подавления инфляции и стимулирования инвестиций.

Противоречие между данными задачами заключается в том, что, пытаясь контролировать денежную массу для минимизации инфляции и поддержания положительных процентных ставок, экономические регуляторы стимулируют рост краткосрочных портфельных инвестиций, скорости обращения денег, а также издержек производства, что приводит к давлению на валютный рынок из-за роста импорта и снижения конкурентоспособности экспорта, которые не компенсируются импортом капитала из-за недоверия инвесторов и индуцирующей издержки системы регулирования. Иными словами, жёсткая денежно-кредитная политика создаёт опасность резкой девальвации, а мягкая – стимулирует инфляцию.

Поскольку в настоящее время резервы сокращения налоговой нагрузки и улучшения налогового администрирования почти исчерпаны, необходимо:

• оптимизировать бюджетные расходы (сокращение дотаций и субвенций коммерческому сектору экономики);
• создать благоприятные условия для венчурного предпринимательства;
• сократить администрирование в сферах инвестиций в производственные объекты, таможенного оформления, сертификации и иных процедур разрешительного доступа на рынок;
• создать конкурентную среду во всех сегментах рынка.

Данные меры могут стимулировать развитие экономики без излишнего смягчения денежно-кредитного регулирования, а также создадут условия для конверсии портфельных инвестиций в инвестиции в реальный сектор. Опыт Беларуси может быть интересен и другим странам с переходной рыночной экономикой.

Библиографический список